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地方債
FT中文網(wǎng)

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃為何押注于地方政府？

面對(duì)貿(mào)易緊張局勢(shì)和特朗普全面加征新關(guān)稅的威脅，中國(guó)當(dāng)局公布了近年來規(guī)模最大的財(cái)政刺激方案。

財(cái)政部的發(fā)布會(huì)，到底說了些什么？

張林：整體上來看，當(dāng)前將要出臺(tái)的增量財(cái)政政策并沒有重點(diǎn)圍繞居民部門展開。與之不同，地方政府部門的訴求得到了較大程度的回應(yīng)。

地方債
為何隱性債務(wù)的預(yù)算軟約束難以解決？

林源：地方預(yù)算軟約束是政府治理問題的延申。中央與地方權(quán)責(zé)不清的本質(zhì)是地方政府在自治和分權(quán)方面做得遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

中國(guó)債務(wù)問題正在損害經(jīng)濟(jì)

哈丁：中央政府債務(wù)低，地方政府債務(wù)高而且承擔(dān)大多數(shù)支出，這種分化是當(dāng)今中國(guó)經(jīng)濟(jì)諸多挑戰(zhàn)的一個(gè)根本原因。

財(cái)政“轉(zhuǎn)杠桿”與今年基建投資

林源：基建并非由政府資金和融資平臺(tái)絕對(duì)主導(dǎo)，普通國(guó)企甚至民企也都參與其中。那么，該如何看待今年的基建投資呢？

地方債
中國(guó)解決地方政府債務(wù)之法可能威脅經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)

中國(guó)多個(gè)高負(fù)債省市正在取消一系列基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，以壓縮支出，但這種緊縮措施可能加大實(shí)現(xiàn)5%經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的難度。

地方債
中國(guó)債務(wù)大省與銀行高層討論償債安排

“兩會(huì)”間隙，遼寧省、河北省以及天津市的官員據(jù)信與國(guó)有銀行業(yè)的重量級(jí)人物舉行了廣泛的高層債務(wù)討論。

中國(guó)加緊為地方銀行注資

2023年由地方政府發(fā)行的、為中小銀行補(bǔ)充資本金的專項(xiàng)債券達(dá)到2183億元人民幣，為前一年的三倍多。

美元債
中國(guó)投資者推動(dòng)地方政府美元債展開反彈

中國(guó)國(guó)內(nèi)買家被地方政府融資平臺(tái)離岸債券的高收益率所吸引，并且相信中央政府會(huì)為這類平臺(tái)的債務(wù)提供隱性擔(dān)保。

中國(guó)投資者追捧地方政府債券

中央將幫助地方政府清理債務(wù)的跡象刺激了需求，地方政府融資平臺(tái)8月份債券發(fā)行量躍升至6400億元人民幣的歷史第二高水平。

債務(wù)
中國(guó)處理債務(wù)危機(jī)歷史經(jīng)驗(yàn)的啟示

秦勇：中國(guó)站在高質(zhì)量發(fā)展的新關(guān)口，應(yīng)當(dāng)以更加接軌全球的制度型開放融入全球科技與貨幣流，保障中國(guó)繼續(xù)以中高增速發(fā)展，跨越中等收入陷阱。

寬松基調(diào)使投資者轉(zhuǎn)向“謹(jǐn)慎買入”

陳敏蘭：頂層設(shè)計(jì)將有效增強(qiáng)地方落實(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)的能力。如果推出明確的支持措施，我們預(yù)計(jì)這對(duì)GDP增長(zhǎng)的提振作用將從四季度起顯現(xiàn)，帶動(dòng)全年增長(zhǎng)略高于5%。

如何看待中國(guó)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

王丹：市場(chǎng)信心并沒有從疫情中恢復(fù)過來。2023年將是情緒主導(dǎo)的一年，嚴(yán)峻的就業(yè)形勢(shì)會(huì)讓許多人對(duì)未來感到緊張，結(jié)果就是高儲(chǔ)蓄和低投資。

地方財(cái)政緊平衡

賈銘、張亦達(dá)：宏觀經(jīng)濟(jì)增速換擋、外部風(fēng)險(xiǎn)不確定性增加、改善民生等剛性支出持續(xù)增長(zhǎng)，幾乎可以確定，未來財(cái)政的緊平衡將是常態(tài)。

智庫報(bào)告：中國(guó)地方政府通過賣地給城投平臺(tái)抬高收入

一份智庫報(bào)告稱城投平臺(tái)為地方政府土地出讓托底，這表明地方財(cái)政面臨的挑戰(zhàn)甚至比官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示的還要嚴(yán)峻。

貴州
財(cái)稅視角看貴州：茅臺(tái)酒能否解債務(wù)“愁”？

羅志恒、賀晨、牛琴：貴州財(cái)政最鮮明特點(diǎn)是債務(wù)問題。相較于常規(guī)方式，投資者更關(guān)注“茅臺(tái)化債”能否重現(xiàn)。

地方債
中國(guó)地方政府投資公司規(guī)避借款上限

中國(guó)地方政府把資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到其融資平臺(tái)，以壓低后者的資產(chǎn)負(fù)債率，資產(chǎn)規(guī)模變大的融資平臺(tái)可為基建等項(xiàng)目籌集到更多資金。

地方債
中國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)密集上調(diào)地方政府融資平臺(tái)評(píng)級(jí)

自今年1月以來，中國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已上調(diào)100家地方政府融資平臺(tái)的信用評(píng)級(jí)。分析師警告稱，此舉可能導(dǎo)致一波違約潮。

債市
對(duì)近期債市熱議話題的思考

蔡浩：鼠年春節(jié)前市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)已重新聚焦，貨幣政策、地方債、定開債基是市場(chǎng)談?wù)撟疃嗟脑掝}，而對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面走勢(shì)的關(guān)注反而有所淡化。

違約
中國(guó)地方政府融資平臺(tái)可能發(fā)生違約“連鎖反應(yīng)”

中國(guó)央行顧問馬駿警告，在全國(guó)上萬個(gè)平臺(tái)類機(jī)構(gòu)中，只要幾個(gè)公開違約，就可能導(dǎo)致連鎖反應(yīng)形成“扎堆”。

違約
中國(guó)地方政府違約激增令承包商損失慘重

今年頭10個(gè)月已有831個(gè)地方政府被列入失信被執(zhí)行人名單，分析人士警告政府失信激增可能導(dǎo)致社會(huì)危機(jī)。

地方債
債券投資者需注意中國(guó)東西部差異

在投資中國(guó)地方政府債券之前，國(guó)際投資者可能需要好好查一下地圖，因?yàn)槭〖?jí)財(cái)政收支缺口的地區(qū)差異正在擴(kuò)大。

如何應(yīng)對(duì)地方債“灰犀牛”？

郭杉、朱鳴岐：中國(guó)地方債風(fēng)險(xiǎn)看似遙遠(yuǎn)，其實(shí)發(fā)展速度很快。今年將是地方財(cái)政壓力尤其巨大的一年。政府債務(wù)問題本質(zhì)是什么？如何解決？

Lex專欄：難以被取代的中國(guó)地方政府融資平臺(tái)

中國(guó)推動(dòng)創(chuàng)建的“特殊目的”債券，無法取代地方政府融資平臺(tái)。因?yàn)槿绻ㄋ栀Y金全部靠發(fā)行這類債券，借款成本將顯著上漲。

地方債
標(biāo)普：中國(guó)地方政府債務(wù)可能達(dá)40萬億元

標(biāo)普?qǐng)?bào)告估計(jì)2017年中國(guó)隱性地方政府債務(wù)達(dá)40萬億元，合6萬億美元，這是一座蘊(yùn)含巨大信用風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)冰山。

地方債
標(biāo)普下調(diào)7家中國(guó)地方政府融資平臺(tái)評(píng)級(jí)

過去10年里，中國(guó)地方政府利用這種預(yù)算外工具為基建項(xiàng)目融資，這種做法引發(fā)了全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)和中國(guó)財(cái)政部的警告。

地方債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)整的政策意義

蔡浩：從中國(guó)債券市場(chǎng)來看，一旦地方債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)整正式落地，勢(shì)必會(huì)對(duì)利率債和信用債市場(chǎng)產(chǎn)生影響，形成債券市場(chǎng)的新格局。

中國(guó)信用利差達(dá)到近兩年最大水平

此前新的法規(guī)削弱了一個(gè)長(zhǎng)期假設(shè)，即與中國(guó)地方政府相關(guān)的債務(wù)帶有隱性擔(dān)保，地方政府融資平臺(tái)出現(xiàn)違約事件。

中國(guó)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的依賴程度創(chuàng)歷史新高

根據(jù)FT的計(jì)算，在截至7月的一年里，基建在固定資產(chǎn)總投資中的占比達(dá)21.4%。經(jīng)濟(jì)規(guī)劃者更加依靠基建作為刺激手段。

財(cái)政
中國(guó)承認(rèn)地方政府利用PPP變相舉債

中央政府試圖遏制住地方政府扶搖直上的債務(wù)，但是地方官員繼續(xù)鉆地方借款規(guī)則的空子，為基建項(xiàng)目籌措資金。

世行警告中國(guó)地方政府后門借款風(fēng)險(xiǎn)

盡管北京方面要求地方政府遵守財(cái)政紀(jì)律，但世行警告，中國(guó)的地方政府融資平臺(tái)仍在以非常快的速度借款和增加負(fù)債。

中國(guó)債務(wù)：?jiǎn)枌?duì)的問題，看真的危機(jī)

萬喆：債務(wù)會(huì)不會(huì)引發(fā)信用危機(jī)？會(huì)不會(huì)引發(fā)效率危機(jī)？ 債務(wù)預(yù)期隱含危機(jī)，危機(jī)可能不在表面，而在結(jié)構(gòu)深處。

中國(guó)債務(wù)問題是否值得擔(dān)心？

胡偉俊：海內(nèi)外對(duì)中國(guó)債務(wù)問題存在誤解，不應(yīng)將中國(guó)同西方債務(wù)危機(jī)或者日本“失去的二十年”簡(jiǎn)單類比。

“債務(wù)清算日”并非遙不可及

牛津大學(xué)馬格努斯：在各種經(jīng)濟(jì)和政治因素的影響下，中國(guó)政府可能會(huì)繼續(xù)忽視債務(wù)增速過快的問題。然而如果不盡快著手降低信貸依賴性和實(shí)施債務(wù)管控政策，更嚴(yán)重的金融動(dòng)蕩恐怕難以被無限推遲下去。

中國(guó)公司債違約風(fēng)險(xiǎn)升高

FT新興市場(chǎng)編輯金奇：如今，中國(guó)公司債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)升至2008年金融危機(jī)以來的最高水平。據(jù)預(yù)計(jì)，今年中國(guó)企業(yè)的債券違約案例將大幅增加。

“四萬億”計(jì)劃后遺癥依舊棘手

7年已過，但中國(guó)政府仍需應(yīng)對(duì)“四萬億”計(jì)劃留下的“遺產(chǎn)”。分析人士認(rèn)為，除采取手段削減債務(wù)負(fù)擔(dān)外，承認(rèn)一些債務(wù)無法償還是政府面對(duì)的終極難題。
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