地方債“灰犀牛”的形狀已經越來越清晰。據國內媒體公開報道，近期中國地方債摸底工作基本結束，大部分省份的隱性債務是顯性債務的1.5到2倍左右，規模已經相當龐大。
按照官方定義，隱性債務（“或有債務“）是指政府及相關機構，在法定債務限額之外，負有擔保責任，或可能承擔一定救助責任的債務。在實際情況中，隱性債務的主體是地方政府以各種形式對政府融資平臺（城投平臺）提供的財政擔保。
根據上述定義，我們估算截至2017年底，中國地方政府隱性債務總計超過40萬億元。這約為當時顯性債務的2.4倍。考慮到地方政府不會對全部隱性債務承擔責任（國家審計署2013年的報告顯示，過往財政承擔了14%-19%隱性債務）。這意味著，地方政府實際需要負責的存量債務約為24萬億元。
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