8月份的市場動蕩告訴了我們什么？我認為答案是三件重要的事情：首先，高收入國家負債累累的經濟仍極度脆弱；其次，投資者對政策決策者解決這些難題的能力幾乎毫無信心；第三，在這種高度焦慮的時期，投資者更愿意持有普遍認為風險最低的資產，比如評級最高的政府所發行的債券——不論這些政府存在怎樣的缺陷——以及黃金。那些擔心通縮的投資者購買債券；害怕通脹的投資者買入黃金；舉棋不定的則兩者都買。但沒有什么投資者或企業管理者愿意承擔任何長期投資的風險。

那么，歡迎進入華盛頓彼得森國際經濟研究所(Peterson Institute for International Economics)高級研究員卡門?萊因哈特(Carmen Reinhart)和哈佛大學教授肯尼思?羅格夫(Kenneth Rogoff)所稱的“第二次大收縮”(the second great contraction)（第一次是指20世紀30年代的大蕭條(Great Depression)）。末世情結不那么重的人可能稱之為“日本病”。

許多人在問高收入國家是否面臨“雙底衰退”的風險。我的回答是：否，因為第一次衰退還沒有結束。正確的問題應該是，此次衰退或“經濟收縮”還會走多遠，以及持續多久。事實上，截至2011年第二季度，最大的6個高收入國家中，沒有一個國家的產出超過2008年危機前的水平（見圖表）。美國和德國接近危機前的水平，法國稍稍落后。英國、意大利和日本的產出則遠低于危機前水平。