金融危機管理的普遍經驗是，越拖著不去解決危機，最終付出的代價就越大。現在歐元區就到了這樣一個時刻。兩個月前，我們還曾主張，可能發生的最糟糕的事情是：危機將蔓延至意大利和西班牙，經濟復蘇將陷于停滯。
現在，危機已經蔓延到了意大利和西班牙，經濟也已經放緩。這出悲劇的下一幕將是歐元區再次陷入衰退。這種可能性并非虛無縹緲。國際貨幣基金組織(IMF)總裁克里斯蒂娜?拉加德(Christine Lagarde)上周末以令人耳目一新的坦率警告稱，衰退的風險很大；她呼吁采取緊急政策行動。
我們還沒落到再次陷入衰退的田地。但這場危機已然相當嚴重，現有的解決機制已經失效。創建歐洲金融穩定安排(EFSF)是為了處置希臘、葡萄牙和愛爾蘭等小國的危機；要想保護意大利或西班牙，這個機制是沒有用的。如果你把它的貸款上限提高到比方說2萬億歐元，法國很可能會失去AAA評級。這反過來又會影響EFSF自身的信貸能力——其信貸能力等于AAA評級國家在EFSF中的承諾出資額。
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