8月22日，財政部公布將滾動發行6000億特別國債；同日，央行表態將繼續購入特別國債，以實現貨幣市場、債券市場、流動性水平的平穩過渡。中國目前發行過2次特別國債，第一次為四大資產管理公司籌集資本金，規模為2800億；第二次為外匯投資公司籌集資本金，規模為15500億。兩次特別國債發行后，央行均在市場上購入，在操作上屬于央行直購資產投放基礎貨幣模式。

由于基礎貨幣增長的乏力，中國的貨幣增長已連續3月低于10%，7月份為9.2，為中國央行1986年12月公布該項數據以來的最低。另一方面，超高的存準率（RRR）和同樣處歷史低點超儲率表明，依靠貨幣乘數擴張維持相對平穩的貨幣增長空間，也已壓縮緊極限！中國未來要維持流動性相對平穩的態勢，勢必面臨以下選擇：降準、新創基準貨幣投放渠道。在降準因信號意義過強受到限制的情況下，央行會選擇直購資產模式新增基礎貨幣投放嗎？筆者認為，這將是中國央行越來越面臨的不得已選擇。

直購資產與貨幣創設