編者按：上半年經濟數據走好，對于中國經濟走勢也形成不同看法，這是新周期的開始還是經濟尚且在逐步探底過程之中？FT中文網近期組織《中國經濟周期之辯》專題討論，編輯事宜，聯系徐瑾jin.xu@ftchinese.com 。

金融周期和宏觀杠桿

中國可能即將來到金融周期的高峰時段，比照美國次貸危機前后的特征來看的話，2018年前后很可能會滑落。在這個走向金融周期高峰的過程中，有三個細節很重要，一是中國經濟整體杠桿率持續上升，在過去20年間，僅僅是在2005年到2008年間略微有下降，中長周期視角來看，1990年代到現在，整體杠桿率都是持續是上升的；二是在最近十年的宏觀杠桿提升過程中，國有部門的上升最為明顯的，而一般民間企業，通常說的老鄉，老鄉是不斷降低的，換句話說老鄉都跑了；第三是在國企部門內部，則是上游資源類和基礎設施類企業的杠桿水平上升最快，尤其是在2009年的反金融危機4萬億大刺激以后，這不難理解，畢竟在危機時刻，企業的動物精神都魂飛魄散，只有政府部門或者國資國企頂上，這是三大實體經濟部門杠桿的歷史特征和大致現狀。