【編者按】今年以來，債市的調整深度已經超過2013年去杠桿（6月開始）所引發的債市調整，未來中國債市將走向何方？為此，FT中文網推出“去杠桿下債市觀察”系列文章，也歡迎廣大讀者參與討論和交流。本文是該系列文章第四篇。編輯事宜請聯絡tao.feng@ftchinese.com。

本周利好債市的消息頻出。先是人民銀行受政府債發行等因素影響（銀行體系流動性總量下降）在公開市場進行1100億凈投放；接著是財政部出于健全國債收益率曲線的需要，決定開展1年期國債隨買操作；而人行旗下的《金融時報》也頭版刊文，稱要把握好金融去杠桿與穩增長的平衡。熊市反彈繼續，周二收盤時10年國債估值較上周五下降8個bp至3.50%以下，帶動1年期以外的其余期限品種均下行8bp左右，而此前已經嚴重倒掛的1年期國債也因為財政部隨買的關系下降5bp。

市場的情緒越發熱烈，許多研報都對政策面的邊際改善付諸筆墨，認為長端收益率高點已過，亦不乏謹慎加杠桿建議的觀點出現。筆者認為，尚無證據說明宏觀政策調控已經轉向，反而是越來越多的跡象表明，當前政策面的邊際利好更多出于維穩需要，目的是不讓歷史重現（比如市場此前普遍擔憂的2013年“錢荒”再現），現在重啟杠桿操作，不免有好了傷疤忘了痛的嫌疑。