上周，日本提振經濟的努力遇到了挫折。債券收益率上漲，股市下跌。一些人當即宣稱“安倍經濟學”(Abenomics)（日本首相安倍晉三發起的改革）失敗。這很可笑。“安倍經濟學”或許會失敗，但不會是因為債券收益率升高或者股市震蕩。相反，如果日本復蘇，債券收益率肯定會上升，而股市震蕩則是正常現象。這項非常必要的日本復蘇計劃會面臨風險，但上周這種跡象并不明顯。

誠然，日本十年期政府債券比5月6日高出347個基點（0.347個百分點），但依然只有0.91%。這與去年同期持平。從5月22日到27日，日經指數下跌了9.5%。但在2012年11月13日到2013年5月22日期間，該指數累計上漲了80%。沒錯，上周日元兌美元匯率小幅上漲，但依然比2012年10月初的匯率低23%（參見表格）。

除了短期波動這種可能沒有什么意義的解釋之外，我們應該如何解釋這種走勢呢？《紐約時報》的保羅?克魯格曼(Paul Krugman)認為，如果股市下跌引起較大騷動的話，它不是反映人們對經濟增長低于預期的擔憂，就是反映投資者對日本債務的擔憂，或者是對日本央行的決心的擔憂。第一種擔憂可以解釋股市下跌，但無法解釋債券收益率上升。第二種擔憂可以解釋收益率上升，但無法解釋日元走高。第三種擔憂可以解釋債券收益率上漲、股市走軟、日元匯率走強，這些都是對貨幣政策比目前所承諾的偏緊而做出的回應。他得出結論認為，最后一種是最合理的解釋。