資本市場(chǎng)上有種說(shuō)法，“本輪債務(wù)危機(jī)肇始于美國(guó)，發(fā)軔于歐洲，終結(jié)于日本……”。該說(shuō)法很好地刻畫(huà)了全球債務(wù)危機(jī)傳導(dǎo)鏈之長(zhǎng)、沖擊面之廣和存續(xù)期之久。不過(guò)，這句話后面的省略號(hào)多少有點(diǎn)耐人尋味。中國(guó)會(huì)不會(huì)成為債務(wù)危機(jī)鏈上的下一個(gè)引爆者，是我們不應(yīng)也不能回避的問(wèn)題。

中國(guó)總債務(wù)水平分析

我們估算1994-2012年中國(guó)分部門債務(wù)率，將之加總即可得到中國(guó)的總債務(wù)率。估算方法參照中國(guó)社科院課題組的方法，但做了必不可少的調(diào)整和擴(kuò)充：1）居民部門債務(wù)都是貸款，沒(méi)有債券；2）非金融企業(yè)債務(wù)包括貸款和債券融資（主要包括企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)和短期融資券）。3）金融機(jī)構(gòu)債務(wù)按照國(guó)際慣例不考慮通貨和存款，主要包括金融債（包括政策性金融債和其他金融債）；4）政府債務(wù)數(shù)據(jù)未包括地方政府債務(wù)，數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)際貨幣基金組織。