疫情期間，中國居民部門持有的銀行存款出現了超趨勢的上升。伴隨著“動態清零”政策的退出和疫情影響的淡化，這些超出疫情前趨勢預測的儲蓄（即超額儲蓄），能否支持2023年的消費復蘇，成為了一些投資者所關注的重點。筆者的研究表明居民的消費是收入和財富的函數，但是并不是儲蓄的函數；在疫情期間居民資產負債表整體受損的情況下，單純依據超額儲蓄判斷2023年中國居民消費會超預期恐怕難以成立。實際上，為了推動中國經濟盡快向潛在經濟增速回歸，更強有力、且設計精細的財政刺激亟待推出。
超額儲蓄從哪里來？
筆者使用每年居民新增存款與新增貸款之差作為凈儲蓄的代理指標。以2019年居民凈儲蓄增加2.3萬億作為基準，筆者估計，疫情三年間中國居民部門共累積了12.6萬億元的“超額儲蓄”——超越趨勢水平的儲蓄。居民部門超額儲蓄增加的源頭，可以大致分為如下幾個方面：
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