引導(dǎo)金融機構(gòu)服務(wù)民營小微企業(yè)一直是政策的重點和難點。特別是去年習(xí)總書記召開民營企業(yè)座談會之后，解決民營小微企業(yè)融資難、融資貴的問題更加成為金融相關(guān)政策的重中之重。那么如何改善民營小微企業(yè)融資難的問題？我們認為目前主要有兩個政策方向。一是偏行政化的，就是指導(dǎo)銀行以更低的利率完成給民營小微企業(yè)的貸款指標。二是偏市場化的，逐步取消利率管制，促使信貸利率更客觀的反映信用風(fēng)險。

這兩種手段都會面臨各自的問題。對于偏行政化的手段來說，容易形成局部的金融壓抑。由于貸款利率太低，銀行不會愿意承擔(dān)實質(zhì)的信用風(fēng)險，可能會“掛羊頭賣狗肉”。比如只集中向頭部的民營企業(yè)貸款，或者以民營小微企業(yè)為通道，資金則實際流向了國有企業(yè)甚至房地產(chǎn)行業(yè)，而真正服務(wù)民營小微企業(yè)的金融部門仍然處于偏壓抑的狀態(tài)。而對于偏市場化的手段來說，容易產(chǎn)生難以承受的融資成本。由于銀行天然厭惡風(fēng)險，如果通過市場化方式供應(yīng)信貸，那么會要求民營企業(yè)給予更高的信用風(fēng)險溢價，最終的市場化融資成本可能高到民營企業(yè)難以承受的程度。

那么改善民營小微企業(yè)融資的核心是什么呢？我們認為其核心在于通過推進金融體系市場化改革來緩解金融壓抑。民營小微企業(yè)的融資是一直以來的難題，并且去年民營企業(yè)融資情況邊際惡化極其明顯，究其原因主要是去年資管新規(guī)的落地造成對影子銀行的打擊。在非市場化的利率水平之下，商業(yè)銀行更加傾向于給相對安全的房企、政府平臺主體貸款，而非給民營小微企業(yè)貸款，過低的實際利率形成了金融壓抑。而影子銀行可以以更高的利率向民營小微企業(yè)進行信貸投放，并且對風(fēng)險、壞賬的容忍度較高。在影子銀行受到打擊之后，其內(nèi)部大量房企和政府平臺主體的信貸比較容易找到新的金融資源，而民營小微主體的融資渠道在金融壓抑的大環(huán)境中是難以修復(fù)的，因此出現(xiàn)了大量的民營主體債務(wù)違約的情況。