【編者按】隨著中國經(jīng)濟(jì)下行以及債務(wù)重組，未來債市日漸重要，打破剛性兌付以及完善市場定價(jià)也成為中國金融監(jiān)管重塑的重要一步。FT中文網(wǎng)對(duì)此持續(xù)關(guān)注，近期陸續(xù)推出《中國債市》專題，敬請(qǐng)關(guān)注。

2015年4月末，中國保定天威集團(tuán)未能如期償付所發(fā)行的15億元中期票據(jù)的8550萬元利息，成為首起國企債市違約的案例。繼去年三月“11超日債”違約開創(chuàng)了中國債券市場的信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的先河，已有數(shù)起債券風(fēng)險(xiǎn)凸顯的情形，其中包括湘鄂債的本金違約，而還在發(fā)酵中的佳兆業(yè)集團(tuán)債務(wù)的違約與重組也為房地產(chǎn)行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)帶來了警示。

保定天威的違約是債市中潛在的剛性兌付預(yù)期被進(jìn)一步打破的一個(gè)重要標(biāo)志，對(duì)中國信用債券市場的發(fā)展實(shí)則是可喜的發(fā)展。中國傳統(tǒng)中的借債還錢天經(jīng)地義的理念，加上固定收益市場中剛性兌付揮之不去的現(xiàn)象，使得信用市場的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)很不合理，造成了無風(fēng)險(xiǎn)利率高企難下，直接影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金配置、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性。如今首例國企債券的違約，對(duì)債券市場消除對(duì)剛性兌付的預(yù)期、調(diào)整信用風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)機(jī)制有著積極的作用。事實(shí)上，債券市場對(duì)此次違約事件的反應(yīng)波瀾不驚，當(dāng)天的債券指數(shù)更有上漲，表現(xiàn)出投資者對(duì)此類個(gè)體信用違約事件的心理預(yù)期和承受能力。