中國(guó)懷疑論者曾希望所有人都相信，到此時(shí)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)應(yīng)該已經(jīng)崩盤(pán)了。那些沒(méi)聽(tīng)信他們的投資者將為此感到慶幸。今年港股中收益最大的是中國(guó)內(nèi)地地產(chǎn)股，回報(bào)率高達(dá)80%，而基準(zhǔn)恒生指數(shù)年內(nèi)漲幅僅為25%。

考慮到中國(guó)政府限制房地產(chǎn)價(jià)格的承諾并未發(fā)生改變，取得這么高的回報(bào)率真了不起。另一方面，今年住房銷(xiāo)售額仍然增長(zhǎng)了10%。住房單價(jià)直到最近才開(kāi)始回落，比8月份的峰值下降了十分之一。即便如此，得益于房?jī)r(jià)下跌以及利率下調(diào)，11月的總銷(xiāo)售量同比躍升了30%。

銷(xiāo)售的增長(zhǎng)有利于開(kāi)發(fā)商降低庫(kù)存，但在價(jià)格上漲預(yù)期不強(qiáng)的情況下，除了實(shí)力最強(qiáng)的開(kāi)發(fā)商之外，其他開(kāi)發(fā)商都開(kāi)始放量促銷(xiāo)。隨著價(jià)格狂漲勢(shì)頭的結(jié)束，不斷下降的利潤(rùn)率及高杠桿率將使開(kāi)發(fā)商們不得不面臨回報(bào)低于資金成本的窘境。巴克萊(Barclays)的數(shù)據(jù)顯示，目前開(kāi)發(fā)商的債務(wù)股本比率已超過(guò)70%，短期債務(wù)自2006年以來(lái)增加了六倍。如此說(shuō)來(lái)，地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商綠城集團(tuán)今年被迫從其股東九龍倉(cāng)(Wharf)募資50億港元就不足為奇了。