我在1985年開始研究中國大陸的物價變動。1984年中國的貨幣供應（用流通中貨幣衡量）增加了50%，當時中國的總理趙紫陽，非常關心通貨膨脹發生的可能。1985年的6月，我到達北京人民大學主辦經濟學講學班的第一天，總理派了兩位體改所的同仁告訴我總理的關心，請我研究1985年中國會不會發生嚴重通貨膨漲的問題。我利用1952年到1984年的數據，計量了一個簡單的方程來解釋和預測通貨膨漲。

這個方程的建立，從一個簡單的理論開始。就是物價指數是由貨幣供應與國家總產量的比例決定的。貨幣供應量越大，物價越高。國家總產量越大，物價越低。原因是物價是用貨幣交換產物的價值。貨幣可以用三個變數變數來代表，第一個是流通中貨幣M0，第二個是第一個加上在銀行的活期存款M1，第三個是第二個加上在銀行的定期存款M2。開始用M1與M2，是我的老師Milton Friedman在1954年研究貨幣供應對物價與總生產時開始的。我有幸參加他的研究班親自知道的。

上面說的理論，在中國計劃經濟的時期也可以應用。不要說當時的物價是由國家物價局決定的。請先看看1961年的物價指數，根據國家統計局的估計，增加了16.24%，因為國家總產量當年減少了30%。要看物價指數是由貨幣供應與國家總產量的比例決定，我們把這兩個變數的對數互相的關系，用1952年到2008年的數據，畫一個圖。這兩個對數的點都很近于一條直線。我們可以用統計回歸的方法，用第二個對數來解釋第一個對數，結果非常好。還有，要是物價指數的對數高于回歸方程預算出來的，就是說當年的物價高于平衡量，會影響后一年物價，把它降低。換句話說，物價與用回歸方程解釋它的誤差，對下一年的物價，有負的影響。