市場得出結(jié)論：歐元區(qū)危機(jī)已經(jīng)結(jié)束。一些政治家表示，他們也認(rèn)為最糟糕的時(shí)候已經(jīng)過去。自鳴得意的心態(tài)又回來了。我想起過去那些似曾相識(shí)的言論。但凡取得某種技術(shù)層面的進(jìn)展后————某種保護(hù)機(jī)制、注入流動(dòng)性、成功的債務(wù)置換——樂觀的情緒就會(huì)再次出現(xiàn)。

如果你認(rèn)為歐洲央行(European Central Bank)的政策“贏得了時(shí)間”，你應(yīng)該問問自己：它為哪些事情贏得了時(shí)間？希臘的債務(wù)形勢一如既往不可持續(xù)；葡萄牙的情況也是一樣；同樣沒有好轉(zhuǎn)的還有歐洲銀行業(yè)和西班牙銀行業(yè)的處境。即便歐洲央行能夠在2020年之前提供無限量的低息貸款，這也依然不夠。

就西班牙而言，大部分“有毒”債務(wù)均為私人部門持有。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局(Eurostat)，截至2010年底，私人部門（即家庭和非金融機(jī)構(gòu)）的債務(wù)水平為國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的227.3%。去年的數(shù)據(jù)尚未公布，但應(yīng)該僅會(huì)略為下降。出現(xiàn)調(diào)整的領(lǐng)域之一是樓市。西班牙國家統(tǒng)計(jì)局公布的一組新數(shù)字是該國表現(xiàn)最好的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，房價(jià)總體指數(shù)僅去年一年就下跌了11.2%，但與在2007年第三季度達(dá)到的峰值相比，僅下跌了21.7%。別忘了，西班牙樓市泡沫的水平要比其他國家高得多，可房價(jià)卻只跌去了五分之一左右。馬德里地區(qū)的房價(jià)跌幅更為顯著，目前已較峰值下跌了29.5%。