兩年多來(lái)，我們見(jiàn)證了一些歐洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)滅亡。這很快導(dǎo)致金融界對(duì)歐洲南部幾個(gè)外圍國(guó)家的健康狀況進(jìn)行系統(tǒng)性評(píng)估，隨后是投資評(píng)級(jí)大幅下挫，這些國(guó)家的國(guó)債收益率飆升。在歐洲央行(ECB)繼續(xù)提供援救方案之際，很多人現(xiàn)在正在尋找下一個(gè)將遭受金融襲擊的國(guó)家，甚至在揣測(cè)歐元本身能否生存。

一些分析師認(rèn)為，西班牙是歐元的最后一個(gè)堡壘。我們不這樣認(rèn)為。我們認(rèn)為，歐元的最后一戰(zhàn)將在風(fēng)景如畫(huà)的意大利海濱展開(kāi)。就歐元的生存而言，意大利要么將成為英雄，要么將成為狗熊。多數(shù)歐洲政客非常希望對(duì)幾個(gè)成員國(guó)的“擠兌”將結(jié)束，同時(shí)希望其援救能夠恢復(fù)信心。不幸的是，這一夢(mèng)想很可能破滅，因?yàn)橄乱粡埗嗝字Z骨牌——西班牙——正受到償付能力分析的嚴(yán)密審查。

西班牙的未償付國(guó)債規(guī)模幾乎是希臘的兩倍，該國(guó)有著眾所周知的弱點(diǎn)——即經(jīng)濟(jì)死氣沉沉，失業(yè)率超過(guò)20%，房地產(chǎn)市場(chǎng)毀滅性崩盤(pán)以及由此導(dǎo)致的銀行業(yè)危機(jī)。即便實(shí)力更強(qiáng)的歐元區(qū)伙伴國(guó)、西班牙央行以及國(guó)際貨幣基金組織(IMF)做出的總債務(wù)假設(shè)不斷上升，但對(duì)西班牙進(jìn)行潛在紓困的必要性不僅是可能的，而且是可控的。