有史以來規模最大的金融危機正在從私人部門向主權實體蔓延。最好的情況下，這將損及歐洲的復蘇，而歐元的大幅貶值將削弱歐洲主要貿易伙伴的經濟增長。而最糟的結果，是歐元土崩瓦解，或者一波混亂無序的主權違約可能致使金融體系失常，并引發雙底經濟衰退。

事情是如何發展到這一地步的？從上世紀70年代開始，金融自由化與金融創新減輕了對公共及私人部門的信貸限制。發達經濟體的家庭部門——其實際收入增長疲軟無力——可以通過舉債，進行超出自己財力的消費。監管越來越寬松，政府和國際貨幣基金組織(IMF)為了應對日益頻繁、成本也越來越高昂的危機，進行著同樣頻繁、且成本高昂的紓困，加之上世紀90年代延續至今的寬松貨幣政策，這一切都助長了這一過程。2000年之后，對信貸及住房所有權民主化的政治支持，進一步加劇了這種趨勢。

為了證明這種債務驅動型全球增長的合理性，人們求助于范式轉變(paradigm shifts)：冷戰格局為華盛頓共識(Washington Consensus)所取代；新興市場被重新納入全球經濟；高增長與低通脹這種不冷不熱剛剛好的“金發姑娘”(Goldilocks)組合；在建立歐洲貨幣聯盟之前被大肆宣傳的趨同進程；以及迅速的金融創新。