中國(guó)讓貨幣自由交易的承諾，看來(lái)一天比一天更有份量。人民幣匯率制度從盯住美元轉(zhuǎn)向有管理的浮動(dòng)三周來(lái)，中國(guó)政府在忙于創(chuàng)造條件，以進(jìn)一步推動(dòng)匯率自由化。昨天它又邁出了一步，披露了人民幣匯率參考的“一籃子貨幣”的組成。

但在這一切的背后，中國(guó)仍擁有明顯的控制權(quán)。它披露的參考貨幣籃子是一個(gè)相當(dāng)多元化的組合，包含泰銖和俄羅斯盧布，但沒(méi)有透露權(quán)重。基于雙邊貿(mào)易狀況，人們假定，貨幣籃中美元占約30%的權(quán)重，歐元和日元各占20%。但中國(guó)官方點(diǎn)了韓元而沒(méi)有新臺(tái)幣，表明這一切是多么脫離實(shí)際(新臺(tái)幣也應(yīng)與韓元一樣，獲得10%左右的權(quán)重，但臺(tái)灣不被中國(guó)視為另一個(gè)國(guó)家)。韓元自身不是完全可兌換的。因此，美元仍將是錨定貨幣。

在增加獲準(zhǔn)在大陸經(jīng)營(yíng)人民幣遠(yuǎn)期交易的銀行數(shù)量時(shí)，中國(guó)政府的做法也同樣謹(jǐn)慎。這應(yīng)能改善流動(dòng)性并促進(jìn)透明的市場(chǎng)定價(jià)。但這方面的許多基礎(chǔ)設(shè)施仍未到位，包括結(jié)算所需的基礎(chǔ)設(shè)施。波動(dòng)性、合適的做市商，以及用作基準(zhǔn)的合理收益率曲線等，也同樣缺乏。中國(guó)正朝更具彈性的匯率體系前進(jìn)，但步伐沉著。目睹過(guò)亞洲貨幣危機(jī)的投資者應(yīng)該得到一絲安慰。