2023是美聯(lián)儲(chǔ)的好年成，它在7月完成了最后一次加息，在經(jīng)歷了通脹的顯著下行之后，甚至在12月開(kāi)始有了降息的展望。不過(guò)進(jìn)入2024年這好運(yùn)似乎有點(diǎn)轉(zhuǎn)向，一季度核心CPI通脹環(huán)比折年率超過(guò)4%，美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)心的核心PCE通脹率表現(xiàn)稍好但是環(huán)比折年率也高達(dá)3.7%，GDP 平減指數(shù)也有所反彈（年化3.2%）。勞動(dòng)力市場(chǎng)的寬松也不及預(yù)期，一季度的雇傭成本環(huán)比上升1.2%，這都讓股市感到焦慮，四月的下跌是2022年底以來(lái)跌幅最大的月份之一。 在剛剛結(jié)束的5月議息會(huì)議后，鮑威爾表達(dá)的意思是降息仍需耐心等待。

美聯(lián)儲(chǔ)遇到一些挫折，降通脹的“最后一公里”顯得特別艱難，鮑威爾最近的講話中頻率最高的措辭是“路途坎坷”（Bumpy Road）。這個(gè)用詞非常貼切，因?yàn)榇_實(shí)美聯(lián)儲(chǔ)碰到了幾個(gè)“坎”，并且在未來(lái)可能還有一個(gè)更大的“坎”。

消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化、住宅短缺與移民限制，降通脹路上的三個(gè)“坎”