植田和男(Kazuo Ueda)通過了他作為日本央行(Bank of Japan)行長的首個重大考驗。隨著上周他對收益率曲線控制——日本央行自2016年以來對10年期國債收益率設定上限的政策——的巧妙調整，植田似乎已經完成了一項微妙的任務：既改變了這項政策，又沒有導致金融市場擔心利率即將上升。植田這一謹慎、耐心的態度是正確的：日本需要在世界其他地區的利率周期轉向下行之前，鞏固加薪的習慣。在經濟政策上有更多事情要做的是日本政府，而不是日本央行。

日本央行上周面臨的直接挑戰是，在不發出政策正常化信號的情況下，將10年期國債收益率上限從0.5%上調。為此，它保留了0.5%這個數字，但表示現在將把這個數字作為一個“參考”；并將收益率的硬性上限提高至1%。從市場反應有限可以明顯看出，這一策略取得了戰術上的成功，10年期國債收益率小幅上升至0.6%左右，而日元匯率幾乎沒有變化。植田應該感到很滿意。

總體而言，收益率曲線控制在日本效果良好，在經濟困難時期為實施超寬松貨幣政策提供了明確保障。然而，隨著時間的推移，問題也逐漸顯現。特別是，固定債券收益率使日元對海外利率變化高度敏感，而且與任何固定價格一樣，如果市場認為利率上限可能會改變，那么它很容易受到投機攻擊。因此，植田在沒有巨大的市場壓力的情況下，現在就提高上限是一個明智之舉。它以有限的成本為防止日元進一步走軟提供了保障。