在高收入國家，消費者價格通脹率正處于40年來未見的水平。隨著通脹率不再低，利率也不再低。“長期低”利率的時代已經結束，至少目前是這樣。那么，為什么會發生這種情況呢？這將是一個持久的變化嗎？政策應對應該是什么？

過去20年，國際清算銀行(BIS)提供了一種不同于大多數其他國際組織和主要央行的視角。它特別強調了超寬松貨幣政策、高債務和金融脆弱性的危險。我同意這一分析的某些部分，而不同意其他部分。但其常常不為人所信的災難預言一直值得人們深思。這一次，它的《年度經濟報告》(Annual Economic Report)也提供了對宏觀經濟環境的寶貴分析。

該報告將近期的經歷總結為“高通脹、經濟活動表現出令人驚訝的韌性，以及金融體系出現嚴重壓力的初步跡象”。它指出，人們普遍認為通脹將會消失。與此相反，該報告則指出，在高收入國家，消費籃子中年價格漲幅超過5%的商品所占比例已超過60%。它還指出，在這輪通脹中，實際工資大幅下降。報告斷言：“指望工薪階層不會努力趕上是不合理的，尤其是在勞動力市場仍然非常緊張的情況下。”如果企業利潤受到擠壓，勞動者可以在不推高通脹的情況下彌補部分損失。然而，在當今富有韌性的經濟體中，分配斗爭似乎更有可能發生。