1.“寬貨幣、緊信用”的組合狀態重來

就貨幣和信用之間組合的相對關系而言，其間的松緊相對組合會在較長一段時間內保持穩定——信用和貨幣的組合狀態實質反映了經濟的階段特征，以及所屬經濟場景下的信用創造活動。因此，貨幣和信用之間的組合狀態，依其間的相對松緊關系而發生變化。筆者所言的松緊是指兩者間互為基準的比較關系，即信用增速（信貸、社融的增長）超過貨幣增速時，筆者界定為“寬信用、緊貨幣”，反之則為“寬貨幣、緊信用”。一般而言，信用增長直接體現貨幣政策變化，而貨幣增長是金融和實體兩部門共同作用下的結果，因而比信用增長更體現當期經濟狀況，因而在經濟底部時期，“寬信用、緊貨幣”是一種常態。

雖然2023年開局中國貨幣和信貸增長均超出市場預期回升，但廣義貨幣回升的幅度顯然要更大：2月份M2增速由1月就已偏高的12.6增速水平上再度上升到12.9，信貸余額增速則由1月的11.3回升到11.6，創13個月新高；更為主要的是，社會融資增速也開始呈現了止跌回升的態勢。按照筆者對貨幣和信用間組合關系的界定，“寬貨幣、緊信用”的組合狀態重來。