【編者按】FT中文網(wǎng)近期推出“不一樣的中國(guó)故事”系列研究，該系列回應(yīng)全球投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展和投資價(jià)值的核心關(guān)切，圍繞中國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增速、消費(fèi)崛起、中國(guó)式現(xiàn)代化、數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展等核心問(wèn)題，講述和以往不一樣的投資邏輯。中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展正創(chuàng)造一系列的新機(jī)會(huì)，讀懂不一樣的中國(guó)故事，才能更高的把握先機(jī)、順勢(shì)而為。本文是該系列第五篇。

股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，這一至簡(jiǎn)大道的精準(zhǔn)詮釋其實(shí)包含兩個(gè)維度，其一，股市并不是經(jīng)濟(jì)增速的晴雨表；其二，股市確實(shí)是經(jīng)濟(jì)增質(zhì)的晴雨表。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，大型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體即便處在經(jīng)濟(jì)增速下行期，只要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量不斷提升，股市回報(bào)率就不僅可以跑贏經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)時(shí)期，也很可能大幅超過(guò)經(jīng)濟(jì)增速。從微觀機(jī)理看，高質(zhì)量發(fā)展伴隨著科技創(chuàng)新、資源配置優(yōu)化和全要素生產(chǎn)率提振，這將持續(xù)增加單位資本投入水平下的邊際產(chǎn)出，進(jìn)而吸引資本的長(zhǎng)期聚集和持續(xù)流入，推升估值中樞。

展望未來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有望創(chuàng)造全球指數(shù)“β（貝塔）”收益之外的“α（阿爾法）”收益機(jī)會(huì)，給全球投資者帶來(lái)趨勢(shì)性的市場(chǎng)紅利。一方面，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展有望隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變更加依賴于單位資產(chǎn)價(jià)值的提升，而非單純資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，這將改善潛在回報(bào)的穩(wěn)定性和持續(xù)性；另一方面，資本市場(chǎng)對(duì)于新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的資源配置有著領(lǐng)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的風(fēng)向標(biāo)涵義，也意味著其與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間有望形成良性互動(dòng)。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)改革的進(jìn)一步深化，互聯(lián)互通機(jī)制的持續(xù)建設(shè)和完善，統(tǒng)一大市場(chǎng)的規(guī)模效應(yīng)還將帶來(lái)波動(dòng)率的下降趨勢(shì)。