美國可能會經(jīng)歷一段時間的高通脹和低增長，但這并不能算作典型意義上的“滯脹”。美國經(jīng)濟過熱的情況已經(jīng)持續(xù)數(shù)月，失業(yè)率創(chuàng)40年新低。這種罕見的經(jīng)濟形勢和疫情后美聯(lián)儲放水、以及慷慨的財政補貼的直接相關(guān)。市場對于美聯(lián)儲諸多批評，但實際上通脹并未失控。市場的長期通脹預(yù)期已經(jīng)接近正常區(qū)間，短期通脹預(yù)期也已回落。

2022不是1980

1979年伊朗革命，油價飆升，美國城市通脹突破了12%。今年的俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致能源價格飛漲，大家自然想到的對應(yīng)時期就是1979-1980的經(jīng)濟衰退。然而，2022年并不是1980年代的重演。那時的通脹固然有能源和食品漲價的推動，但最后失控卻是由于自我實現(xiàn)的惡性循環(huán)。市場不光預(yù)期短期有通脹，長期也會有，而且所有的人都相信通脹將長期存在，工資設(shè)定也基于這種預(yù)期，水漲船高。時任美聯(lián)儲主席的沃克爾不得不大幅加息以對抗通脹。這樣做的代價極為沉重。盡管經(jīng)濟衰退在1982年就結(jié)束了，失業(yè)率卻持續(xù)走高。1983年失業(yè)率仍然超過10%，一直到1987年才重回6%以下。