近日，關(guān)于信用市場(chǎng)違約的評(píng)論、段子刷爆自媒體，信用債市場(chǎng)加入“雙11打折”行列，引發(fā)業(yè)界對(duì)信用體系崩塌的恐慌。這一恐慌甚至有向金融市場(chǎng)其他領(lǐng)域蔓延的趨勢(shì)，股債連續(xù)三天的雙殺便是明證。中國(guó)的信用體系建立不易，劉鶴副總理就曾經(jīng)強(qiáng)調(diào)過“市場(chǎng)講信用，欠債必還錢”。那是什么原因?qū)е铝诉@次信用違約恐慌的出現(xiàn)，后續(xù)又會(huì)怎么發(fā)展，會(huì)不會(huì)進(jìn)一步演化進(jìn)而形成區(qū)域乃至系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)呢？

近年來的信用違約潮特征

2016年的信用違約風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)主要受2015-2016年經(jīng)濟(jì)基本面影響，彼時(shí)傳統(tǒng)制造業(yè)去產(chǎn)能、部分城市房地產(chǎn)去庫(kù)存任務(wù)艱巨，經(jīng)濟(jì)面臨持續(xù)下行壓力。企業(yè)盈利惡化導(dǎo)致內(nèi)部現(xiàn)金流下滑，從而影響了發(fā)債主體的債券兌付。當(dāng)時(shí)的特點(diǎn)是民營(yíng)企業(yè)違約占比最大，央企、國(guó)企較少但金額占比更高。