債券多頭不應放松警惕。隨著各國央行繼續降息，世界或許已經接受了負收益率帶來的金融錯亂。但有跡象表明，債券價格的大幅上漲可能即將迎來轉折點。原因何在？美中之間資本流動的一輪重大、長期的再平衡。
過剩的全球資本沒有流入過度膨脹的美元市場，而是正在流入投資不足的人民幣資產。中國正從全球最大的資本供應國之一和“雙順差”經濟體（在國際收支平衡方面同時享有貿易順差和資本順差），轉變為資本消費國。這是中國財政赤字上升和經常賬戶盈余下降的結果。
這一趨勢要么導致全球貨幣環境顯著收緊，要么（更為出乎意料）導致全球實施資本管制。兩種情景都會澆滅債券市場目前的自滿情緒。
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