2019年10月18日，中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布前三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）再下臺(tái)階，同比增長(zhǎng)6.2%，其中，第三季度經(jīng)濟(jì)增速降至6.0%的合理目標(biāo)區(qū)間下限，低于市場(chǎng)預(yù)期中值的6.1%。數(shù)據(jù)公布后，債市收益率不降反升，10年國(guó)債和國(guó)開活躍券上行1bp，而國(guó)債期貨主力合約更是由漲轉(zhuǎn)跌，收盤時(shí)跌幅擴(kuò)大到0.25%。從常理來說，債市與基本面的聯(lián)系較為緊密，在經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下行時(shí)，利率債收益率通常都會(huì)下行，那是什么原因?qū)е铝诉@種異常情況的出現(xiàn)呢？筆者認(rèn)為，這是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)產(chǎn)生了兩個(gè)預(yù)期，導(dǎo)致對(duì)后市看空的情緒更加濃厚。

第一個(gè)預(yù)期：經(jīng)濟(jì)細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)邊際在轉(zhuǎn)好

雖然三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率已經(jīng)降至合理區(qū)間下限，且比市場(chǎng)預(yù)期更低，但市場(chǎng)更看重的是數(shù)據(jù)所表現(xiàn)出來的潛在走勢(shì)，即對(duì)未來增長(zhǎng)的預(yù)期。我們來簡(jiǎn)單分析下這次公布的一些數(shù)據(jù)細(xì)項(xiàng)。