再過兩個(gè)月，標(biāo)準(zhǔn)普爾500可能會(huì)達(dá)到自二戰(zhàn)以來延續(xù)最長的牛市。但一些主要市場(chǎng)參與者，不管通過媒體還是期貨市場(chǎng)價(jià)格，都預(yù)測(cè)熊市會(huì)在兩年內(nèi)歸來。熊市的定義是股票指數(shù)閉市價(jià)格從某一個(gè)高點(diǎn)降落20%。在熊市即將來臨時(shí)期，最苦惱的問題是：投資股市為時(shí)已晚，投資債市又為時(shí)太早。貨幣投資是一條出路。貨幣在熊市來臨之前和期間往往出現(xiàn)趨勢(shì)，因?yàn)樨泿耪咄鶗?huì)迅速對(duì)抗過熱經(jīng)濟(jì)帶來的通脹或者迅速緩解經(jīng)濟(jì)衰退。美元對(duì)其他貨幣和新興市場(chǎng)都有主導(dǎo)作用，所以最值得研究。

展望美元趨勢(shì)之前，先了解一下適于操作的美元指數(shù)。它包括58%歐元和14%日元。英鎊、加元、瑞典克朗和瑞士法郎占其余的28%。在深入了解第一位的歐元之前，先看一下第二位的日元。日元是全球融資貨幣，因?yàn)槿毡居腥虻诙蟮闹鳈?quán)債券市場(chǎng)和自二十一世紀(jì)以來的超低利率。當(dāng)全球市場(chǎng)大跌時(shí)，投資者往往不需要借日元來投回報(bào)更高的市場(chǎng)。如果歐元和日元在熊市時(shí)都升值，那美元指數(shù)很有可能會(huì)下跌。

美聯(lián)儲(chǔ)2014年結(jié)束了量化寬松，2015年開始升息周期。相反，歐洲央行表示今年十二月份才會(huì)結(jié)束量化寬松，2019年夏天之后才會(huì)考慮升息。這相對(duì)四年的差距并不奇怪，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)比歐洲央行提前四年達(dá)到零利率。為了理解美元指數(shù)今后兩年的趨勢(shì)，還需理解兩個(gè)關(guān)鍵問題。第一，為什么歐洲央行在歐盟債務(wù)危機(jī)2010年發(fā)生之后不立刻降息，反而在2011年升息？第二，歐元對(duì)美元會(huì)在歐洲央行第一次升息之前升值嗎？在美聯(lián)儲(chǔ)2015年12月開始本次升息周期之前的18個(gè)月里，美元指數(shù)從80升到了101。