上證綜指自2016年四季度以來(lái)的走勢(shì)，似已形成一個(gè)“M”形的大下行走勢(shì)；結(jié)合近期市場(chǎng)的低迷和監(jiān)管造成的負(fù)面情緒，投資者對(duì)A股前景的信心極度低落，可謂失望至極。

經(jīng)濟(jì)層面，當(dāng)前雖然經(jīng)濟(jì)偏暖，但市場(chǎng)主流預(yù)期是前高后低；貨幣層面，偏緊基調(diào)下，信貸、貨幣的增長(zhǎng)偏弱格局將延續(xù)；股票供求方面，IPO進(jìn)入實(shí)質(zhì)注冊(cè)制，去年的再融資也陸續(xù)進(jìn)入拋售期；更為重要的是，監(jiān)管部門(mén)從過(guò)去的“慈母”變成了“嚴(yán)父”，態(tài)度一直不甚友好。不過(guò)，從企業(yè)效益角度，受益于2016年下半年以來(lái)的工業(yè)價(jià)格回升，2017年企業(yè)盈利回升的態(tài)勢(shì)也是高度確立的：從當(dāng)前工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況看，中國(guó)工業(yè)企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)平穩(wěn)，約14%，但利潤(rùn)增速高達(dá)30%。

投資者擔(dān)憂(yōu)的另一個(gè)因素是海外政策沖擊，即美國(guó)的加息和縮表。從美國(guó)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)表現(xiàn)看，美聯(lián)儲(chǔ)政策變化的影響有限，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的變化才是決定性的。筆者以前一直強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)縮表不影響求流動(dòng)性，因?yàn)樵摍C(jī)構(gòu)過(guò)去政策的變化一直是跟隨美國(guó)金融體系的變化的：危機(jī)損害了金融體系的信用創(chuàng)造能力，導(dǎo)致美國(guó)貨幣體系的貨幣乘數(shù)下降，F(xiàn)ED只好擴(kuò)表對(duì)沖，當(dāng)前縮表表明美金融體系信用擴(kuò)張能力好轉(zhuǎn)了。所以，美國(guó)貨幣政策變化的真實(shí)沖擊有限，投資者不要自己嚇自己。何況，在資本項(xiàng)目有限開(kāi)放情況下，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性變化主要還是國(guó)內(nèi)因素主導(dǎo)的。