囿于表象，一葉障目而不見泰山；把握本質，一葉知秋而通曉時局。2016年美國總統大選已進入沖刺階段，系列電視辯論正將氣氛推向高潮。本次大選的諸多熱點話題，雖然短期內被津津樂道，但長期內并不會對美國經濟產生太大實質影響。相反，鎂光燈外的一些深層趨勢，卻正在悄然改變美國經濟的前景。

美國大選，結果固然重要，然而，大選本身的長期影響可能更加重要。基于AD-AS理論模型分析美國大選的表層熱點和深層趨勢，無論結果如何，大選本身都將延緩結構性改革、增加貨幣政策不確定性并觸發民粹主義風險，進而對總供給形成負面沖擊，抑制美國全要素生產率的改善。我們希望，通過理清美國大選的“表”與“里”，投資者能夠篩除短期干擾，更前瞻、更客觀地把握美國經濟的長期趨勢。

新聞是浮躁的，理論是嚴謹的。我們將2016年美國總統大選納入總需求總供給模型，以進行理論推演。從美國經濟AD-AS模型可知（詳見附圖），主張大規模減稅、減少政府干預的特朗普將導致短期需求曲線左移，支持增加稅收、加強政府干預的希拉里將導致短期需求曲線右移。然而，在長期供給曲線垂直的情況下，無論短期需求曲線如何移動，美國經濟的總產出均不發生變化。因此，從中長期看，大選結果對美國經濟增長的實質影響非常有限。相應地，圍繞競選結果的諸多熱點話題，雖然表面上備受矚目，但實質上并不具有現實意義。具體而言，這些表層熱點包括如下三個方面：