常識(shí)告訴我們，胡蘿卜與大棒并舉，才能更好地激勵(lì)人，但從最新出爐的中國(guó)債務(wù)置換方案來(lái)看，只見(jiàn)胡蘿卜，不見(jiàn)大棒。

2015年中國(guó)債務(wù)置換從年初開(kāi)始引發(fā)討論，關(guān)于中國(guó)版QE等說(shuō)法也喧囂甚上，細(xì)節(jié)卻一直語(yǔ)焉不詳，直到5月12日晚，媒體才開(kāi)始披露一份由中國(guó)財(cái)政部、人民銀行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)出的《關(guān)于2015年采用定向承銷(xiāo)方式發(fā)行地方政府債券有關(guān)事宜的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），公布了即將進(jìn)行的地方政府債務(wù)置換的相關(guān)細(xì)節(jié)，而這份《通知》其實(shí)在五月初已經(jīng)發(fā)出。

地方債往往被視為中國(guó)財(cái)政改革的重要核心，也被視為最大的金融隱患。地方債口徑不一，即使根據(jù)中國(guó)審計(jì)署數(shù)據(jù)，2013年中地方政府債務(wù)約17.9萬(wàn)億，而根據(jù)2015年各地政府自我申報(bào)，該數(shù)目到2014年年底大幅攀升了約30%。短期而言，2015年地方政府到期債務(wù)規(guī)模約2.8萬(wàn)億。社會(huì)各界關(guān)注之下，中國(guó)監(jiān)管部門(mén)對(duì)于如此重要的事件卻刻意低調(diào)，原因何在？根據(jù)坊間流行的三部委通知來(lái)看，這份通知更多被解讀為擴(kuò)大地方債抵押品范圍，地方債抵押品范圍從中央國(guó)庫(kù)和地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理、央行各類(lèi)貨幣創(chuàng)新工具到商業(yè)銀行。事實(shí)上，這份《通知》意味著地方政府不僅可以繼續(xù)獲得商業(yè)銀行融資支持，而且商業(yè)銀行買(mǎi)入地方債后可再?gòu)难胄心沁呁ㄟ^(guò)質(zhì)押再貸款等方式獲得流動(dòng)性。