中國經濟進入一季度數據發(fā)布期。此前公布的外貿進出口等數據大幅下跌，令市場擔憂一季度GDP增長可能“破7”。14日，中國央行發(fā)布金融統(tǒng)計數據，表現(xiàn)同樣疲軟。數據顯示，3月末，M2同比增長11.6%，較上月末和去年末低0.9個和0.6個百分點；更加反映經濟活力的M1同比只增2.9%，較上月末和去年末低2.7個和0.3個百分點。在一季度連續(xù)降息降準的情況下，貨幣發(fā)行速度反而有所下跌，進一步加劇了市場對經濟下行的擔憂。

中國央行調統(tǒng)司司長盛松成對一季度M2增速回落解釋稱，主要有三個方面的原因，包括外匯占款同比明顯少增、同業(yè)資金運用減少導致貨幣派生減少，以及表外融資減少導致貨幣派生減少。對此，央行依舊認為，M2增速雖略有下降，但仍接近12%的目標值，與經濟增長和物價漲幅目標也基本匹配，有利于為經濟結構調整和轉型升級營造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。不過，結合一些其他的證據看，形勢可能并沒有央行所認為的這樣樂觀。在經濟增速放緩與信用風險上升雙重壓力下，貨幣發(fā)行速度還將繼續(xù)回落。

表外融資減少是導致貨幣發(fā)行放緩的重要原因，這一點從社會融資規(guī)模報告里可以得到驗證。一季度社會融資規(guī)模增量為4.61萬億元，較去年同期少8949億元，其中表外融資（包括信托貸款、委托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票）新增3859億元，同比少增1.14萬億元；占同期社會融資規(guī)模增量的8.3%，比去年同期低19.4個百分點。大量表外業(yè)務轉移到表內，與監(jiān)管機構加強監(jiān)管、防范金融風險有關。同時，近段時期發(fā)生的系列信用事件顯示，實體經濟的信用風險正在加速暴露，同樣對表外融資的增長構成抑制。近期中國第二大擔保公司——河北融投喪失擔保能力，令近50家金融機構面臨項目違約，500億債權無人履行擔保而面臨險境。這仍只是信用環(huán)境快速轉壞的冰山一角。