今年一季度中國經濟數據有不少意外。首先是早前公布的進出口數據，1月之內，正負兩位數的變幻讓人著實摸不著頭腦，其次則體現在最為關鍵的GDP數據指標，一季度這一數據降至7.4%，低于7.5%政策目標雖不意外，但高于市場7.3%的預期，而且與一季度高頻數據大都走低不符，令人不解。筆者認為，實際經濟情況恐怕不如數據顯示的那么樂觀，為防止繼續經濟失速，決策層仍需保持警惕，抓緊落實穩增長政策。

筆者用高頻數據從五個方面來對照GDP數據：一是筆者計算的修正克強指數大幅下滑（參見早前專欄文章《克強指數顯示經濟或破下限》）。克強指數是用信貸、鐵路貨運量和發電量綜合起來制成一個經濟指標，比GDP更能準確反映經濟活動的真實狀況。從這個指標看，情況并不樂觀。其中，受決策層規范表外金融風險的影響，信托貸款大幅回落也影響一季度社會融資總量同比下降9.3%；而鐵路貨運量指標下降3.5%，這與煤炭、鋼鐵價格下滑等微觀面相符。

二是新屋開工面積同比下降25.2%，房地產市場的風險加大。其中，住宅新開工面積下降27.2%。此外，房屋竣工面積也下降了4.9%，不難想象，這樣糟糕的房屋開工情況對資本形成的負面影響將是極為顯著的。