中共十八屆三中全會(huì)發(fā)布了一份雄心勃勃的改革計(jì)劃，要在2020年以前實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)為主要依靠市場(chǎng)力量而非政府來(lái)進(jìn)行資源配置。但這一計(jì)劃一推出，就面臨著當(dāng)前脆弱經(jīng)濟(jì)局面的阻礙。自2008年以來(lái)，中國(guó)一直依靠巨大的房地產(chǎn)泡沫來(lái)為主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的固定資產(chǎn)投資提供融資。雄心勃勃的結(jié)構(gòu)性改革通常會(huì)帶來(lái)一段時(shí)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。而如果在經(jīng)濟(jì)泡沫期施行結(jié)構(gòu)性改革，則可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速顯著下滑。正因?yàn)榇耍鹑谑袌?chǎng)才一直在關(guān)注泡沫破裂可能帶來(lái)的不利影響，而非成功推行改革計(jì)劃可能帶來(lái)的好處。

如果企業(yè)因預(yù)計(jì)未來(lái)需求增長(zhǎng)而擴(kuò)大投資規(guī)模，無(wú)痛改革是可能的。這股力量可以抵消改革帶來(lái)的收縮效應(yīng)，甚至推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在中國(guó)改革國(guó)有企業(yè)、實(shí)行住房私有化，并在上世紀(jì)90年代末決定加入世貿(mào)組織(WTO)時(shí)，企業(yè)界以規(guī)模龐大的投資作為回應(yīng)，很快吸收了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致的所有負(fù)面影響。不良貸款，主要是前一個(gè)過(guò)度投資周期留下的地產(chǎn)和礦業(yè)資產(chǎn)，很快在快速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)下變成了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。很多人希望，企業(yè)界這次也能做出同樣的反應(yīng)，在提振經(jīng)濟(jì)的同時(shí)使改革變得不那么痛苦。

我懷疑，中國(guó)可能無(wú)法重現(xiàn)十幾年前的經(jīng)歷。在改革措施實(shí)際推行以及經(jīng)濟(jì)泡沫縮小以前，不太可能出現(xiàn)大規(guī)模的投資反應(yīng)。上世紀(jì)90年代末期，中國(guó)擁有大量剩余勞動(dòng)力以及較低的出口市場(chǎng)份額。外國(guó)直接投資一直在等待一個(gè)信號(hào)，以大舉涌入中國(guó)市場(chǎng)，利用上述有利形勢(shì)。而中國(guó)加入世貿(mào)組織正是跨國(guó)公司企盼的信號(hào)。如今中國(guó)的出口市場(chǎng)已經(jīng)飽和，產(chǎn)能過(guò)剩在絕大多數(shù)行業(yè)普遍存在。因此，即便政府能將經(jīng)濟(jì)從投資導(dǎo)向調(diào)整為消費(fèi)導(dǎo)向，企業(yè)也不會(huì)急于在短期內(nèi)擴(kuò)大產(chǎn)能。如果要等待經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)才開(kāi)始改革，則很可能需要等待很長(zhǎng)時(shí)間。