平靜的水面下可能潛伏著許多鯊魚。在上海上市的A股公司今年上半年利潤同比平均增長了12%。這些亮麗的數字，與去年同期的平庸業績形成鮮明對比。香港基準股指的成份股公司業績同樣令人欣慰。但別被表象愚弄：這些數字掩蓋了上市公司糟糕而危險的基本面情況。

中國上市公司的利潤增長質量在下降，特別是非金融板塊。美國銀行(Bank of America)指出，今年上半年，滬市上市公司共650億元人民幣的年度稅前利潤中，非核心利潤占一半以上。非核心利潤的很大一部分來自投資收益，許多公司正在利用影子銀行業的流動性吃緊撈取好處。大企業能夠憑借自己的影響力從官方渠道借來廉價資金，然后以更高的利率貸給那些無此門道的企業。非金融企業的凈債務正在增加。

另外，產能過剩、勞動力成本不斷上升以及人民幣不斷走強，仍在拖累中國的制造商。這還加大了它們收回欠款的難度。美銀指出，中國企業的應收賬款周轉天數現已升至35天，比兩年前上升了四分之一。存貨周轉天數也變長了。資金枯竭令資本支出投資變得更加困難。今年上半年的資本支出同比增幅為零，而去年同期的增幅為7%。（至少，這與產能過剩保持了同步。）