中國新型禽流感病毒的致病性低于早先類型。這是近些天來關(guān)于中國的唯一一條好消息。周一公布的5月份制造業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，工廠產(chǎn)出增長已經(jīng)放緩，新訂單數(shù)量顯著下降。在此之前，中國官方連續(xù)數(shù)周收緊信貸市場，以期控制影子銀行體系。投資者對中國采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)跌至4個月低點(diǎn)的消息無動于衷——上證指數(shù)橫向盤整。但這并不意味著市場價格已經(jīng)充分反映了所有的壞消息。

確實(shí)，中國的股票價格現(xiàn)在已經(jīng)非常便宜。目前上海上市公司的預(yù)期市盈率尚不足7倍，遠(yuǎn)低于雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉后12倍的市盈率水平，為十多年來的最低點(diǎn)。在香港上市的中資企業(yè)表現(xiàn)同樣疲軟。來自標(biāo)準(zhǔn)普爾(S&P)Capital IQ的數(shù)據(jù)顯示，在港上市中資企業(yè)的凈利潤率逐漸穩(wěn)定在接近8%的水平，而截至去年年底該指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)第八個季度下跌。目前這些企業(yè)的凈利潤水平尚未表現(xiàn)出回升跡象。

信貸趨緊已然導(dǎo)致借款成本上升，很可能再度侵蝕企業(yè)的利潤率水平?？s緊融資渠道還將對企業(yè)投資帶來負(fù)面影響，特別是依賴于不太正規(guī)的影子銀行體系獲取融資的中國中小企業(yè)。企業(yè)的營業(yè)收入也將因此受到影響。例如中國第一大鞋業(yè)生產(chǎn)商百麗(Belle)的同店銷售額第一季度僅較上年同期增長了5%，而巴克萊(Barclays)預(yù)計該指標(biāo)第二季度可能出現(xiàn)下降。連鎖餐廳味千拉面(Ajisen)也表現(xiàn)出了類似的銷售趨勢。2011年中期信貸環(huán)境緊張，在其后的4個月中，在港上市中資企業(yè)的市值跌幅超過三分之一。如果同樣的壞消息再度降臨，中國股市還將進(jìn)一步下跌。