新興市場股市投資者患上了嚴重的臨陣退縮癥。投資者廣泛使用的摩根士丹利資本國際(MSCI)指數(shù)顯示，近3年來，新興市場的表現(xiàn)一直遜于發(fā)達市場。投資者一度實際上將新興市場視為對發(fā)達世界增長的杠桿式押注，但現(xiàn)在顯然將這些市場視為高風(fēng)險市場。

然而新興市場債券投資者沒有這種保留態(tài)度。摩根大通新興市場債券指數(shù)(JPMorgan's Embi Index)顯示，該市場正處于創(chuàng)紀錄水平。從絕對回報率來看，自2008年金融危機以來，新興市場債券市場趕上了發(fā)達市場股市的漲幅，而且是在市場規(guī)模擴大的情況下做到這點的。貝萊德投資研究所(BlackRock Investment Institute)的一項調(diào)查發(fā)現(xiàn)，自1998年亞洲金融危機爆發(fā)以來，整個新興市場債券市場的規(guī)模擴大了10倍左右，從約1萬億美元增至9.8萬億美元。與此同時，過去10年，與基準指數(shù)掛鉤的可投資債務(wù)的規(guī)模擴大了5倍，達到逾2.5萬億美元。

但這并非只是一個債券市場投資的問題。銀行的跨境資金流動也在蓬勃發(fā)展。貝萊德編制的一張圖表利用國際清算銀行(BIS)的數(shù)據(jù)，以令人震驚的形式顯示了這一點。從2003年開始，外國銀行擴大了針對金磚四國（巴西、俄羅斯、印度和中國）的貸款，貸款增速與針對歐元區(qū)4個主要外圍經(jīng)濟體的放貸完全一樣，這4個國家（意大利、西班牙、葡萄牙和愛爾蘭）隨后受到危機打擊。到2008年，流向這兩個集團的境外貸款擴大了250%。但在信貸危機爆發(fā)后，歐元區(qū)外圍國家接受的貸款規(guī)模朝著2003年的水平回落。