在導(dǎo)致美歐經(jīng)濟(jì)疲弱的原因中，最未引起重視的一條就是我們所稱的“全球匯率戰(zhàn)”。我們估計(jì)，如果所有的匯率干預(yù)行動(dòng)都停下來(lái)，美國(guó)的貿(mào)易赤字將減少1500億至3000億美元，相當(dāng)于其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的1%至2%。此外，還將創(chuàng)造出100萬(wàn)至200萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。歐元區(qū)也將獲益，雖然其貿(mào)易赤字減少幅度和新增就業(yè)崗位不及美國(guó)，但仍將非常可觀。那些以往干預(yù)匯率的國(guó)家，可通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需來(lái)平衡停止干預(yù)匯率對(duì)其經(jīng)濟(jì)造成的影響。

中國(guó)是最大的匯率戰(zhàn)發(fā)起國(guó)，但該國(guó)不是近期主要的作惡者。目前進(jìn)行匯率干預(yù)的主要有三方力量。首先是中國(guó)以外的亞洲其他經(jīng)濟(jì)體，包括日本、新加坡、臺(tái)灣、韓國(guó)、香港、泰國(guó)和馬來(lái)西亞。其次是主要石油出口國(guó)，包括阿聯(lián)酋、俄羅斯、挪威、沙特阿拉伯、科威特和阿爾及利亞。最后是位置靠近歐元區(qū)的富裕國(guó)家，最明顯的是瑞士，也包括丹麥和以色列。如果米特?羅姆尼(Mitt Romney)當(dāng)選下任美國(guó)總統(tǒng)，他將有能力在入主白宮橢圓辦公室(Oval Office)的第一天就把多個(gè)國(guó)家（不僅是中國(guó)）宣布為“匯率操縱國(guó)”，正如他所承諾的那樣。

上述經(jīng)濟(jì)體都體現(xiàn)出了外匯儲(chǔ)備迅速增加、經(jīng)常賬戶盈余非常高的特點(diǎn)。它們買入美元和歐元以壓低本國(guó)貨幣匯率，從而降低出口價(jià)格并推高進(jìn)口成本。就這樣，它們一邊補(bǔ)貼出口，一邊對(duì)進(jìn)口征稅，使自身的貿(mào)易盈余得以維持或增加，并積攢下大量的外匯儲(chǔ)備。實(shí)際上，這些手法的后果是向世界其他地區(qū)輸出失業(yè)。起碼就目前來(lái)說(shuō)，中國(guó)基本上在干預(yù)匯率上有所收斂，但許多其他經(jīng)濟(jì)體卻仍在大肆干預(yù)匯率。