眼下有很多關(guān)于金融和經(jīng)濟學的胡扯。就拿周二發(fā)布的歐元區(qū)增長數(shù)據(jù)和股市反應來說吧。首先，報告德國和法國經(jīng)濟在第二季度沒有收縮根本是錯的——數(shù)據(jù)顯示，德國經(jīng)濟在4月至6月的這個季度與首季度相比擴張0.3%，而法國經(jīng)濟與首季度持平，這些數(shù)據(jù)受到市場的歡迎。但這些只是初步數(shù)據(jù)。德國聯(lián)邦統(tǒng)計局在小字說明中承認，初步的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)結(jié)果可能與最終數(shù)據(jù)有至多半個百分點的出入，可能偏低，也可能偏高。同樣，法國國家統(tǒng)計局(Insee)的計算是，該國GDP數(shù)據(jù)在三年后的平均修正幅度為0.3個百分點。

換句話說，德國和法國經(jīng)濟很有可能在第二季度出現(xiàn)了收縮。我們在幾年里都不會知道準確答案。就目前來說，投資者只需要明白一點：沒有多少經(jīng)濟增長可言。他們?nèi)绻獨g慶歐元區(qū)經(jīng)濟活動出現(xiàn)起色就錯了。就像評論人士對經(jīng)濟事實作簡化處理一樣，選股者往往忘記對股價來說什么才是重要的。與營收假設的小幅變動相比，股票估值水平對貼現(xiàn)率更為敏感。

因此，如果歐元區(qū)GDP突然回升，由此導致的利率上升將沉重打擊股市。想象這樣一家簡單的公司：其銷售額增長為3%，自由現(xiàn)金流為400萬美元，股票風險溢價為5%，貝塔系數(shù)為1，而且無債務。假定10年期國債收益率為2%，該公司的價值將是大約1.25億美元。不過，如果把營收增長上調(diào)至4%，國債收益率上調(diào)至4%，將一舉抹去該公司五分之一的價值。不幸的是，投資者面臨更美好前景之時，也就是利率將走高的時候。