讓我們向菲亞特(Fiat)首席執行官塞爾焦?馬爾基翁內(Sergio Marchionne)發出“兩聲半”的歡呼吧，他讓結構錯綜復雜的菲亞特集團變得更有條理的努力，昨日出現新進展。他計劃將意大利的菲亞特工業公司(Fiat Industrial)和在美國上市的CNH公司合并，組成一個新控股公司，以紐約為主要上市地。菲亞特工業目前持有CNH 88%的股份。

這是合理之舉，投資者應對這一決定表示歡迎，盡管它更多是著眼于長遠利益，而非短期利益。1999年，菲亞特持有多數股權的農場和建筑設備企業New Holland收購了美國競爭對手Case，CNH由此成立。當菲亞特集團在2010年剝離其非汽車業務后，菲亞特工業成立。以銷售額計算，菲亞特工業與CNH合在一起，是全球第三大資本設備制造商。但CNH的獨立地位和少數股東讓集團內部的交易變得更為復雜。估值也因此受損：以CNH的當前股價，其企業價值僅為今年盈利的3倍多一點，菲亞特工業為4.3倍。而沃爾沃(Volvo)和卡特彼勒(Caterpillar)等同業則達到5到6倍。兩家公司的全面聯姻不會立即產生成本節約。但從較長期來看，應該會出現成本較低的再融資機會。合并后企業股票的流動性增強，可能會改善市場評級，這也對股票有益。

還有半聲歡呼沒有給馬爾基翁內是因為這筆交易附帶的“忠誠計劃”。如果股東參加菲亞特工業或CNH的股東大會，或繼續持有股票3年，他們就可以掙得雙重投票權。這類計劃在歐洲大陸會獲得強大支持，因為在歐洲，短期行為在很大程度上會遭到嘲笑。但為了對抗短期行為而安排差別投票權，可能是一把危險的雙刃劍。在這一點上，一個受益者可能是阿涅利(Agnelli)家族控股公司，它持有菲亞特工業27%的股權。總的來說，這種做法并不那么具有進步意義。