從2011年第4季度起，人民幣對美元匯率升值預期明顯減弱甚至逆轉。香港離岸市場人民幣匯率（CNH）顯著低于內地在岸人民幣匯率（CNY），香港NDF市場上的人民幣遠期匯率也出現了貶值預期。2012年2月，中國出現了自1994年以來的最大單月貿易逆差（315億美元）。

2012年3月的“兩會”上，央行行長周小川在答記者問時指出，由于產業結構改進、貿易順差減少等因素，目前人民幣匯率距離均衡水平比較近，并逐步具備了加大匯率浮動的條件。那么，人民幣匯率已經達到均衡水平了嗎？

均衡匯率（Equilibrium Exchange Rate，EER）可謂是國際金融領域最為吊詭的概念之一，關于均衡匯率的定義與計算方法，國際經濟學界迄今為止并未達成一致。目前基本的共識是，有必要從短、中、長期這三個階段來界定均衡匯率。在短期內，均衡匯率是指在排除了非預期性沖擊影響之外的、由市場基本面因素決定的匯率水平。在中期內，均衡匯率是指與一個經濟體的內外均衡相匹配的匯率水平。所謂內部均衡是指產出缺口為零或者失業率處于非加速通脹失業率水平上，而外部均衡是指該經濟體經常賬戶余額處于可持續水平上。在長期內，均衡匯率是指經濟體內所有主體均實現了存量與流量均衡的匯率水平(詳見注1)。