2012年，波動性看上去有可能會在全球所有股市繼續存在。但我們一般最關心的風險是大規模永久性虧損，而非波動性。我們有很好的理由認為，今年，我們不會在投資多個新興市場方面遭遇過多潛在大規模永久性虧損。而如果投資發達國家股市確實會如此。

今年，全球將繼續劃分為去杠桿化的發達經濟體和沒有過多債務的新興市場經濟體。美國和歐洲將延續低于趨勢水平的增長，主要風險仍是衰退或蕭條重現。許多新興經濟體的增速將接近趨勢水平，主要風險因國家而異，特別是通脹。由于制造業供應鏈日益全球化，發達經濟體和新興經濟體的年內庫存周期將繼續呈現大體同步的特點，但基礎增長狀況和需求面狀況將繼續表現出明顯差異。

新興國家之間有著巨大差異，也不再具備倘若失去外國資本就可能違約的共同特征，原因很簡單，因為它們現在大多是凈債權國。它們的主要風險狀況要么是具有國別差異，要么來自于發達世界的混亂。前者可以通過組合投資予以避免，后者對于那些投資于發達世界的人來說，比起對于投資新興市場的人，所構成的風險更大。