如果歐元區(qū)解體，將會怎樣？假使歐元區(qū)解體，即便只是部分解體——一個或多個財政實(shí)力和競爭力較弱的國家退出，其后果也將是一團(tuán)糟。歐元區(qū)全面或是徹底解體，分裂成“大德國馬克區(qū)”和大約10種不同國家的貨幣，這將引發(fā)一場大混亂。現(xiàn)有的政治、經(jīng)濟(jì)及法律承諾不會按照計劃有序而漸進(jìn)地得到解除。財政實(shí)力和競爭力疲弱的歐元區(qū)成員國，其無序的主權(quán)違約也許會成為引發(fā)“退出”（不管是全體退出還是部分退出）的導(dǎo)火索。這些國家的貨幣將大幅貶值，銀行也將紛紛倒閉。如果西班牙和意大利也退出歐元區(qū)，歐盟(EU)和北美范圍內(nèi)具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)將相繼倒閉，隨之而來的還有持續(xù)數(shù)年的全球性衰退。

不妨設(shè)想一個財政實(shí)力和競爭力較弱的國家退出歐元區(qū)，比如希臘——我認(rèn)為此事大概有20%至25%的可能性。包括銀行存款、主權(quán)債務(wù)、養(yǎng)老金及工資在內(nèi)的多數(shù)合約將重新以新德拉克馬（德拉克馬，希臘未加入歐元區(qū)之前的貨幣——譯者注）計價，隨后，這種新貨幣將大幅貶值，（比方說，貶值幅度達(dá)65%）。一旦形成退出預(yù)期，儲戶將逃離希臘的銀行，所有以希臘法律為準(zhǔn)的新增貸款活動將名存實(shí)亡。即便是在退出前，主權(quán)和銀行體系也將由于缺少貸款而崩潰。而退出之后，那些依據(jù)外國法律制定的合約及金融文書則可能繼續(xù)以歐元計價。資產(chǎn)負(fù)債表將失去平衡，大面積違約、資不抵債和破產(chǎn)的情況將陸續(xù)出現(xiàn)。希臘的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值將嚴(yán)重縮水。

希臘可以從新德拉克馬的大幅貶值中獲得暫時性的競爭優(yōu)勢，但正如葡萄牙、西班牙和意大利一樣，希臘并不具備持久的名義剛性，因此無法使這種暫時性的競爭優(yōu)勢延續(xù)下去。飆漲的薪資和高企的物價將使今天缺乏競爭力的一幕重新上演。缺少外部融資，進(jìn)口將下滑，國內(nèi)生產(chǎn)將遭到破壞。總需求和總供給將互相影響，集體下行。