展望2012中國經濟，吸取2009年的政策經驗，相信中國政府不會再以極度寬松的貨幣政策來防范硬著陸的風險——因為，這一舉措所換來的問題如地方政府債務膨脹和資產泡沬等，反而增加了中長期宏觀經濟的不隱定性。

與此同時，筆者認為過去長達18個月的緊縮貨幣政策調控并不是如表面看起來那般苛刻。今年前三季，中國進口年增長率仍超過20%，而總體GDP在同期亦取得9.4%的增長，這意味緊縮政策明顯留有余地。同時，央行升息速度也明顯慢于提高存款準備金率節奏，以致實質借貸成本其實比上年還要低。這要求企業要有強健的資產負債表才有可能取得貸款，這也是對長期依賴唾手可得貸款的企業或地方政府的一個嚴格試煉。

不過，隨著歐債危機深化以及CPI已從周期性頂峰開始回落，市場對中國將會放松貨幣政策期望也越來越高。首先，外貿萎縮的負面影響將會逐步浮現。歷史經驗顯示，中國出口增長往往在金融危機后的一年大幅回落，就如1998年亞州金融風暴、2001年美國科網股泡沬爆破以及2008年美國次按風暴等。然而，上述三個金融危機屬于急促型，來得快也走得快；歐債危機則表現為漸進式的，因此中國出口預計將不會直線下滑而是緩緩地下降。我預計2012年出口增長放緩至10%，中國出口會在2011年第四季度和2012年上半年進一步下滑。