你總能借由相互推諉卸責的游戲把握歐元區危機的溫度。上周，不和諧聲短暫平息，所有重要人物一致指責評級機構有“反歐洲”陰謀。此前一天，穆迪(Moody’s)將葡萄牙債券降為“垃圾級”。各方反應之激烈，表明事情再次陷入了困境。

關于穆迪的評級，最耐人尋味的并非下調評級行為本身，而是個中的理由。穆迪預計，與希臘一樣，葡萄牙也將需要一筆新的貸款。穆迪還預計，歐洲政界的反應將同樣混亂。德國人不會再次把私人部門的參與作為一項條件嗎？他們當然會。穆迪總結說，混亂的歐盟政治是令人擔憂的理由之一。我從一開始就在關注這場危機，所以我對穆迪的上述結論深表贊同。這既是一場債務危機，也是一場政策協調危機。

在穆迪下調葡萄牙評級的不久前，標普(Standard & Poor's)指出，法國有關債務展期的提議如果得到落實，將構成“選擇性違約”。綜合標普和穆迪的觀點，你會感覺到前景不妙。假設歐元區各國政府決定強迫希臘對部分債務違約，而評級機構準備給希臘國債一個“選擇性違約評級”。假如你與穆迪一樣，預期葡萄牙終將落到與希臘一樣的境地，即不得不請求追加貸款，那么，私人部門參與的規則同樣也將適用于葡萄牙。葡萄牙在某個時候也將得到一個“選擇性違約評級”。愛爾蘭大概也將需要二次救助。債券市場一直在重估西班牙和意大利債券的價值，對此我絲毫不感到意外。這兩個國家都沒有違約的危險，但一旦外圍出現違約，它們將受到拖累，主權信用評級可能被降到“垃圾級”。