在過去30年的大部分時間里，中國擁有保障快速經(jīng)濟增長所需的所有土地、勞動力和資源。物價偶爾會短暫飆升，尤其是食品價格，但很快就得到抑制。但這一切已成為往事。如果說5月份居民消費價格(CPI) 5.5%的上漲（連續(xù)第11個月超出政府的目標(biāo)）有什么啟示的話，那就是供應(yīng)壓力正變得難以抵御。

人們對中國缺乏年輕勞動力的情況已十分熟悉。正如經(jīng)濟咨詢機構(gòu)China Insider所指出的，中國15至24歲人口的縮減速度大致達(dá)到日本的兩倍。但對中國缺乏幾乎所有其它資源的情況，外界的了解并不那么透徹。中國人均僅擁有0.089公頃的可耕地，2134立方米的可再生水資源，這兩個比率在世界上都是屬于極低的。那些根本性的推動因素，加上固定資產(chǎn)投資繁榮所需的大宗商品的進口價格不斷上漲，導(dǎo)致5月份中國CPI涵蓋的八大類商品中有七類出現(xiàn)同比通脹加速（所幸還有一大類，即居住類，同比通脹持平）。而這一切發(fā)生的同時，短期流動性——以上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)衡量——繼續(xù)收緊。

中國經(jīng)常出動防暴警察平息群體性事件的做法表明，北京方面對食品價格上漲的社會后果相當(dāng)警覺。貨幣政策的影響則是另一個問題。迄今的政策措施大多局限于在邊緣修修補補：上周國務(wù)院常務(wù)會議建議調(diào)整適用于農(nóng)業(yè)物流集團的增值稅，并鼓勵超市與農(nóng)民之間的直接采購計劃。盡管此類措施可能緩解豬肉和卷心菜的價格動蕩，但如果要抵消更為全局性的通脹力量，就必須推行更深層次的改革。人民幣正在升值，但其進展是斷斷續(xù)續(xù)的——自5月初以來人民幣兌美元匯率的年化增幅只有1.75%，而存款的實際利率跌至-2.25%。在結(jié)構(gòu)性的漲價面前，這兩項看上去都不協(xié)調(diào)。