美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)決意推低債券收益率，但所謂的二次定量寬松國債購買計(jì)劃似乎產(chǎn)生的是反效果，而且效果明顯。今年8月底，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)明顯就要采取行動(dòng)時(shí)，基準(zhǔn)10年期美國國債的收益率為2.47%。在聲明發(fā)布兩周后，收益率為2.92%。

這不一定意味著美聯(lián)儲(chǔ)的徹底失敗。投資者出售債券是對(duì)新信息作出的反應(yīng)：實(shí)際的二次定量寬松計(jì)劃比一些人期望的更為保守，而幾位美聯(lián)儲(chǔ)官員憤憤不平的言辭表明，實(shí)行三次定量寬松的可能性非常小，甚至二次定量寬松計(jì)劃還有可能縮減。此外，美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相當(dāng)不錯(cuò)——在任何時(shí)候，這都是債券收益率上升的一個(gè)理由。最后，美聯(lián)儲(chǔ)可以把長期收益率的不斷上升解讀為預(yù)期通脹上升的跡象，而這正是害怕通縮的美聯(lián)儲(chǔ)希望反復(fù)灌輸?shù)摹．?dāng)然，收益率上升不一定意味著對(duì)美國支付能力的擔(dān)憂。

但這種解釋令人不安。首先，意見不合的美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)出現(xiàn)更大分歧，因?yàn)楦鄰?qiáng)硬派將在2011年獲得關(guān)于貨幣政策的表決權(quán)。這意味著不確定性和波動(dòng)性。市場(chǎng)再也無法確定，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)堅(jiān)守承諾——如果存在這樣的疑問，始終存在極大風(fēng)險(xiǎn)的美聯(lián)儲(chǔ)政策就不太可能奏效。