從劉明康身上，我們看不到任何遲疑或搖擺。隨著銀行向經濟大量噴射信貸，這位中國銀監會(CBRC)主席在日益焦慮的狀態下度過了一年。今年5月——在此之前的5個月間，中國各銀行的新增貸款達到近6萬億元人民幣，是一年前的3倍——劉明康嚴肅地對“風險積聚”發出了警告。到了12月，隨著貸款總量接近10萬億元人民幣，他宣布將對銀行進行直接監管，防范壞賬增長。

當然，我們之前曾經歷過這種情況。上世紀90年代中期，一場政府指導下的貸款熱潮在中國銀行業達到頂峰。1999年，這些銀行將約1.4萬億元人民幣的壞賬扔給了“壞賬銀行”，即資產管理公司，由后者發行債券為壞賬轉移進行融資。2004年至2005年，在赴港上市之前，中國大型商業銀行再次剝離了1.2萬億元人民幣的不良資產。今年秋季，當資產管理公司到了償還上世紀90年代發行的債券本金的時候，各銀行就把債券償還時間又推遲了10年。這實際上意味著，政府可以到2019年才需承擔和處理上世紀90年代中期出現的不良貸款。

從某種程度而言，隱藏在地毯之下、規模不斷擴大的不良資產其實并非不可持續：只要不良貸款資助的是有經濟效益的生產性項目，假以時日，銀行整體的貸款效率應會上升。研究機構GaveKal估計，到2019年償還不良貸款的財政負擔將占到國內生產總值(GDP)的5%至7%——代價高昂，但尚不具毀滅性。