美國會(huì)不會(huì)陷入長期通脹或通縮？那要看你問的是誰。在股市和債市走勢的問題上，人們意見不一。但幾乎所有人都似乎對美元的長期走勢持悲觀態(tài)度。但今年，美元走勢始終與投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好保持穩(wěn)定關(guān)系。當(dāng)數(shù)據(jù)顯示全球正緩慢走出衰退時(shí)，美元就遭到了拋售。而在危機(jī)余震導(dǎo)致市場動(dòng)蕩不安時(shí)，美元就出現(xiàn)了反彈。

這就使美元上周五在遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于預(yù)期的就業(yè)人口報(bào)告支撐下的反彈可圈可點(diǎn)。美元兌歐元匯率幾乎上漲了2美分，至1歐元兌1.48美元，美元兌日元也出現(xiàn)了類似的漲幅。那么，現(xiàn)在好消息對美元來說也是利好消息嗎？很有可能。長期以來，支持賣空美元的論據(jù)，都是建立在公共赤字和通脹威脅的基礎(chǔ)上的。盡管更陡的增長軌跡并未緩解人們對通脹威脅的擔(dān)憂，但會(huì)幫助政府更容易應(yīng)對債務(wù)。此外，如果經(jīng)濟(jì)真的很快開始增加就業(yè)崗位，美國將成為全球復(fù)蘇的偶像。經(jīng)濟(jì)突然好轉(zhuǎn)，也會(huì)對厭惡美元的更短線理由——接近于零的利率——構(gòu)成威脅。

毫無疑問，美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)基本上承諾將無限期保持低政策利率后，就出現(xiàn)了明顯的套利交易。鑒于新興市場泡沫般的投資機(jī)遇，借貸便宜的美元債務(wù)尤其有吸引力。相比之下，那些宣告美元即將完蛋的人思路有些混亂。匯率都是相對的。如果說美元將走軟，那它將對什么貨幣走軟？歐元區(qū)面臨著許多與美國相同的問題，歐元在邊緣已開始出現(xiàn)問題。日本政府債務(wù)與產(chǎn)出的比率幾乎是美國的兩倍。新興國家尚未證明自己的長期實(shí)力，其中許多國家看上去有點(diǎn)過熱。正如上周五發(fā)布的就業(yè)數(shù)據(jù)所顯示的，投資者看空美元對自己不利。