弗里德曼認為“通脹是一種貨幣現象”，這句話被當作至理名言廣泛傳頌。是的，通貨膨脹的背后似乎都有貨幣供給在作怪，但如果貨幣增加就一定能制造通貨膨脹的話，日本就不會出現長達十年的通貨緊縮了——要知道，為了制造通貨膨脹，日本央行從市場上買入了一切可以買入的債券來注入流動性。同時，大規模的積極財政政策也使日本政府背上了相當于GDP150%的公共債務。

事實上，僅僅從貨幣供應來觀察通貨膨脹，是遠遠不夠的。記得今年初在中國央行向市場大量投放流動性時，就有很多研究者根據貨幣供給的模型提出了中國的通脹率將在年底或者明年初達到4%的水平，如今我們已進年底，10月份的通脹率也于近日公布，結果讓人大吃一驚：盡管同比而言，CPI下降幅度稍微減輕，但月度環比的數據顯示，CPI竟然跌去了0.1%。

中國通脹率的背后，是什么因素在作怪呢？回答這個問題前，我們需要先了解通脹產生的過程，一般而言，通脹是由需求產生的，由于需求超過供給，產品價格就會過快上升，最終導致價格扭曲。在這一過程中，通脹預期的形成尤為重要，因為一旦有預期形成，人們對工資上升的要求也會逐步累積，工資水平的上升只會導致需求更加旺盛，從而加速通脹的形成。當然，也有一種通脹叫做“輸入型通脹”，意指貨幣貶值或者進口商品漲價導致的貨物價格升高。